投資要點(diǎn)

公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.8 億元，同比上升56.23%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.7 億元，同比上升56%，對(duì)應(yīng)EPS 0.49 元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)13 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)上升55%-85%，達(dá)到6.56-7.82 億元。

公司光學(xué)膜持續(xù)放量。今年以來(lái)，公司光學(xué)膜產(chǎn)品持續(xù)放量，不僅在背光模組領(lǐng)域高歌猛進(jìn)，8 月與全球最大的液晶面板生產(chǎn)企業(yè)之一群創(chuàng)光電簽訂了量產(chǎn)供貨協(xié)議，不僅表明公司產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)達(dá)到國(guó)際一流水平，同時(shí)也為未來(lái)給三星等其他一線廠家供貨起到示范效應(yīng)。

非顯示領(lǐng)域積極開(kāi)拓，公司前期投入約2500 萬(wàn)元，涉足汽車(chē)窗膜市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司作為最早涉足光學(xué)膜的本土企業(yè),已經(jīng)在背光模組用膜積累起一定技術(shù)優(yōu)勢(shì).而汽車(chē)窗膜與背光模組用膜在制造技術(shù)上并沒(méi)有巨大的差距,浴巾公司有能力掌握相應(yīng)的技術(shù).同時(shí)利用收購(gòu)公司康潤(rùn)窗膜強(qiáng)大的市場(chǎng)渠道，公司窗膜產(chǎn)品將有望持續(xù)放量。

通過(guò)這一系列舉措，我們認(rèn)為公司明年總產(chǎn)能2.4 億平米光學(xué)膜市場(chǎng)消化將是大概率的事件，公司之前在中報(bào)中預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將在10 月底正式投產(chǎn)，我們認(rèn)為這將繼續(xù)提升公司業(yè)績(jī)。

預(yù)涂膜業(yè)務(wù)穩(wěn)定。公司目前已是全球最大的預(yù)涂膜生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手持續(xù)弱化，我們認(rèn)為，隨著公司原材料自給率不斷提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，公司預(yù)涂膜產(chǎn)品仍有相當(dāng)大的上升空間。

財(cái)務(wù)與估值

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.80、1.21、1.47 元，參考可比公司估值, 給予14 年25 倍PE。 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.2 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光學(xué)膜投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。考慮到公司光學(xué)膜項(xiàng)目投入大，我們認(rèn)為項(xiàng)目存在因設(shè)備調(diào)試，人員培訓(xùn)等各方面原因，投產(chǎn)進(jìn)度有低于預(yù)期的可能。