隨著印度COSMO 公司國際市場的收縮、國內綠色印刷推動預涂膜對即涂膜的替代，公司產品處于供不應求的格局，且公司預涂膜的發(fā)展方向是高端化、精美化、多品類化，產品結構的調整穩(wěn)步推進。公司規(guī)劃進一步提升預涂膜的產能規(guī)模，產能擴張將逐步完成，最終將于2014 年底或2015 年初將總產能擴充至8 萬噸。

　　預計公司下半年光學膜銷量進一步釋放，達到5000-7000 萬平米，而且四季度全部投產后，光學膜在2014、2015 年有望保持持續(xù)的高速增長，而且品種結構得到進一步優(yōu)化。光學膜的前景樂觀：一方面是由于下游需求增速快，另一方面由于公司的技術和產品優(yōu)勢正在逐步得到下游客戶的認可，如公司有望在四季度突破三星、LG、友達等國際一線客戶，顯示領域的光學膜會繼續(xù)放量，且公司在非顯示領域的光學膜進展也較為順利，尤其是車窗膜。我們預測的公司業(yè)績的主要增長來源是光學膜，預測2012-2015 年光學膜收入的復合增長率達到77%。

　　公司預涂膜未來的增長主要來源于下游需求穩(wěn)健增長和預涂膜的替代需求、公司擴產計劃及產品結構的調整；光學膜的增長主要來源于光學膜的放量以及高端產品占比的逐步提升。公司未來的業(yè)績彈性主要體現(xiàn)在光學膜上，光學膜產能釋放的進度和產品結構所帶來的盈利能力的變化將影響未來的業(yè)績增速，我們對公司光學膜的長期前景持樂觀態(tài)度。

　　投資建議：預測公司2013 年-2015 年的EPS 分別為0.8、1.11、1.47元，對應PE 分別為30、22、16 倍。維持公司“增持-A”的投資評級，公司目標價26.4 元，對應2013 年33 倍的PE.

　　風險提示：光學膜轉固后的折舊壓力、光學膜市場開拓的難度