事項：受益于光伏行業(yè)的回暖，東材科技公司太陽能電池背板膜產(chǎn)品自10月份以來產(chǎn)銷兩旺。“年產(chǎn)2萬噸特種聚酯薄膜”生產(chǎn)線試車進展順利，試產(chǎn)產(chǎn)品已通過客戶的質(zhì)量檢測，反映良好。截至目前，東材科技公司與7家國內(nèi)外知名中高端背板廠商簽訂2014年年度合同累計已超過2萬噸，與其他背板廠商的合同正在陸續(xù)簽訂之中。

　　平安觀點：

　　太陽能背膜訂單超預(yù)期，光伏用PET基膜有望步入提價周期綿陽本部2萬噸/年聚酯薄膜募集項目于2013年9月投料試車，2013年11月開始運行穩(wěn)定，目前公司聚酯薄膜總產(chǎn)能為4.6萬噸/年，光伏行業(yè)持續(xù)回暖助推公司PET薄膜走出低谷，公司與下游7家國內(nèi)外知名中高端背板廠商簽訂2014年年度合同累計已超過2萬噸，與其他背板廠商的合同正在陸續(xù)簽訂之中，預(yù)計2014年太陽能背板膜訂單總量有望超過3萬噸，遠超此前市場預(yù)期，公司用于光伏背膜產(chǎn)能最多為3萬噸（本部老生產(chǎn)線1萬噸，新生產(chǎn)線2萬噸），公司PET基膜屆時或?qū)⒚媾R供不應(yīng)求局面，預(yù)計2014年光伏用PET薄膜有望步入提價周期，光伏用PET基膜價格每上揚1000元/噸（含稅），增厚公司EPS為0.035元。

　　3500噸/年聚丙烯薄膜募集項目運行穩(wěn)定，2014年1季度批量供貨2013年前三季度，聚丙烯薄膜訂單飽滿，產(chǎn)能偏緊，毛利率高于25%。3500噸/年聚丙烯薄膜募集資金項目2013年10月投料試車，目前運行穩(wěn)定，下游客戶反映不錯，預(yù)計2014年1季度實現(xiàn)批量供貨，公司計劃2014年7~8月再投料試車2000噸/年新產(chǎn)能。公司未來將加大聚丙烯薄膜在電子電容器領(lǐng)域應(yīng)用以消化新增產(chǎn)能，聚丙烯薄膜募集和超募項目合計5500噸/年產(chǎn)能釋放后將帶來公司營業(yè)收入和利潤確定性增長。

　　絕緣材料募集項目、大尺寸結(jié)構(gòu)件、無鹵阻燃聚酯切片穩(wěn)定增長綿陽本部絕緣材料募投項目2013年運行較為穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)中有升。受益于特高壓柔性直流輸電項目啟動，大尺寸結(jié)構(gòu)件2013年貢獻超過2500萬收入。無鹵阻燃聚酯切片超募項目目前月銷量500噸，未來銷量依賴下游軍用領(lǐng)域拓展情況。

　　南通基地將成為公司2014~2016年重要增長來源南通基地靠近原材料與市場，未來將作為公司重要戰(zhàn)略基地。預(yù)計2萬噸/年絕緣油漆項目和2萬噸/聚酯薄膜項目分別于2014年和2015年投產(chǎn)，南通基地聚酯薄膜項目定位高端光學(xué)基膜，毛利率也將更高，南通基地將成為公司2014~2016年重要增長來源。

　　盈利預(yù)測與投資建議：東材科技公司未來增長與新項目投產(chǎn)進度和行業(yè)景氣程度密切相關(guān)，考慮到光伏用聚酯薄膜訂單量遠超市場預(yù)期，PET背膜行業(yè)或迎來提價周期，我們維持公司2013年EPS為0.16元的盈利預(yù)測，將公司2014年、2015年的EPS由此前的0.28元、0.36元上調(diào)到0.33元、0.42元，目前股價對應(yīng)于2013~2015年動態(tài)PE分別為40.0、19.4、15.5倍左右，維持公司“推薦”投資評級。