減反射鍍膜意義重大，大幅提升用戶體驗：全球消費電子蓋板玻璃龍頭企業(yè)康寧近期表示，現階段幾乎所有手機、平板電腦屏幕在陽光下的可視效果都非常差，主要是表面蓋板玻璃(主要成分為SiO2和Al2O3)折射率較高，超過1.5，即使是最好的面板反射率仍有5％。想要提高可見度，有兩種方法，一是提高屏幕亮度，二是降低屏幕反射；但前者會增加耗電量，進一步縮短本已不長的智能終端待機時間。所以在改變玻璃表面采用減反射技術意義重大，可降低電子產品在室內外的反射光，減少電量消耗，大幅提升用戶體驗。
　　
　　康寧大力推廣減反射，智能手機兩強可能率先應用：康寧運營總管2013年7月移動峰會上表示，康寧正在開發(fā)抗反射玻璃，能消除用戶在強光使用時的屏幕眩光，他表示“這將使在陽光下閱讀非常容易”。目前三星GalaxyS4和蘋果iPhone5s都使用康寧大猩猩玻璃；在智能終端強調消費者體驗的時代，減反射屏幕極有可能成為兩強爭奪的焦點。而一旦旗艦機上應用該技術，可能就此打開減反射在消費電子領域的市場空間。不僅是現有的高鋁玻璃/鈉鈣玻璃需要采用減反射，未來可能的藍寶石屏幕更需該技術，因為其折射率(1.76~1.78)高于白玻璃(1.50~1.52)。
　　
　　減反射有望打開消費電子領域市場空間：目前減反射技術在光伏玻璃中應用較多，消費電子領域僅限于高端大尺寸電視，如飛利浦、索尼、夏普等55~90吋電視屏幕上有減反射鍍膜，另外夏普液晶電子白板也采用低反射超黑TFT液晶屏。在中小尺寸旗艦機的玻璃蓋板采用減反射的預期下，我們有理由期待減反射技術有望打開消費電子領域的市場空間。在三種情形假設下，AR膜的市場總量分別達到31、66、92億元，增速分別為224％、595％、871％。
　　
　　工藝難于ITO鍍膜，行業(yè)享受高毛利：減反射采用多層鍍膜方式，層數多于ITO鍍膜；同時減反射對均勻性、膜層厚度要求較高，整體工藝難度較高，行業(yè)享受較高毛利水平。鍍膜加工費用占智能終端成本比例不到1％，下游客戶對價格敏感度較低，技術能力靠前的公司有望較長時間保持高毛利。目前行業(yè)平均反射率可以做到4~5％，技術、工藝能力較強的業(yè)者可以將反射率降到0.25％~1％。
　　
　　投資邏輯：新市場，高毛利，尋找需求爆發(fā)下的受益公司(勝利精密)：減反射鍍膜技術作為大幅提升智能終端用戶體驗的手段之一，目前技術儲備到位、成本占比不到1％，我們判斷減反射鍍膜有望在2014年出現在智能手機旗艦機上，從而打開在整個消費電子中小尺寸終端上的市場空間。由于技術壁壘較高，全行業(yè)可享受高毛利，在需求有望爆發(fā)的邏輯下尋找擁有產能儲備的受益公司。
　　
　　勝利精密(002426.SZ)在2011年9月公告與普發(fā)玻璃合資成立勝利光電專業(yè)從事玻璃減反射真空濺鍍，當期總投資6000萬元形成54萬平米產能，在國內處于領先地位。此后公司加大投資，有望在減反射領域成為國內龍頭企業(yè)。同時公司有能力將反射率降低至1％以內，技術能力全球突出。目前公司已是聯想戰(zhàn)略合作伙伴，取得三星供應商資格，觸摸屏產業(yè)通過微軟認證，成為主流IT公司供應商；我們認為公司正處于產能擴張期，有望持續(xù)提升在全球供應鏈中的地位，維持“推薦”評級。