近期，我們對南洋科技臺州總部進行了實地調研，與公司董秘杜志喜先生就公司最近的發(fā)展情況做了深入的交流。南洋科技自前年以來，不斷拓展主營產品的品種與領域，并于今年提出了對寧波東旭成新材料的收購預案，公司開始逐漸突破過往主營電容膜業(yè)務單一的發(fā)展瓶頸。

投資要點：

傳統主營聚丙烯電容膜將鞏固現有優(yōu)勢并逐漸加強新客戶開拓：南洋科技的傳統主營業(yè)務聚丙烯電容膜由于全行業(yè)產能過剩，自前年以來盈利水平一直在逐步下滑：從公司這兩年的表現來看，每年依然能保持10000噸以上的銷售水平，但無奈行業(yè)由于激烈競爭平均售價下滑明顯。公司今年基本保障了原有重點客戶的零流失，同時增加了對松下電子、法拉電子等高端客戶的產品供應。我們預計2014年電容膜的業(yè)績表現將與去年接近，不會出現較大的起伏。

太陽能背材膜的逐漸起量會成為公司今年的重要增量：太陽能背材膜經過去年一年的努力，已實現對下游客戶的批量供應，2014年四季度平均供貨量約1300噸，但由于背材膜產品目前仍處于產能逐漸穩(wěn)定、爬坡上量的過程中，所以毛利率相對較低。我們預計今年背材膜的月銷量將逐步起量并達到1500噸以上的水平，盈利水平也將有所提高。

寧波東旭成的收購將使公司在光學膜領域大有可為：公司在光學膜領域其實早有布局，但由于技術的掣肘一直進展緩慢。寧波東旭成是國內領先的光學膜制造企業(yè)，公司所生產的反射膜和擴散膜產品已得到了業(yè)內認可，終端客戶涵蓋國內TCL、長虹、海爾、康佳、創(chuàng)維等主流電視生產廠商及韓國LG電子、日本FUNAI等國外廠商，具備較強先發(fā)優(yōu)勢。如本次收購能得以落實，南洋科技與東旭成將實現在技術、渠道與產能上的優(yōu)勢互補，快速導入光學膜產品領域，大幅提升公司未來的成長預期。

投資建議：除上述提及的領域以外，目前公司重點開拓的還有鋰電池隔膜和重離子微孔膜，但由于建設進度與技術方面的各種原因，現在量產的進展還比較緩慢，今年實現對應領域業(yè)績快速增長的可能性相對較小，我們認為這兩塊要真正走入正軌可能還需等待2015年。以前述結論預測公司14-16年EPS分別為0.209、0.265、0.327元，公司在投項目較多，并購東旭成后更是大幅提升了未來的業(yè)績預期，當下合理估值應在40-50倍的區(qū)間，維持增持評級。財通證券有限責任公司