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報告摘要：

光伏鍍膜玻璃 行業(yè)和光伏產(chǎn)業(yè)鏈上其它環(huán)節(jié)一樣經(jīng)歷了行業(yè)的劇烈波動，一度陷入困境。2013 年下半年以來隨著國內(nèi)光伏行業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，鍍膜玻璃行業(yè)也終于迎來了復(fù)蘇。未來光伏鍍膜玻璃行業(yè)將向著更高的透過率、更低的成本、更輕薄的方向發(fā)展，行業(yè)的發(fā)展前景仍可看好。

公司的鍍膜玻璃業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了大幅震蕩，主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率一度從行業(yè)高點下滑了近42 個百分點，最低降至13.43%。但是作為行業(yè)的絕對龍頭，公司兼具技術(shù)、規(guī)模和資金等優(yōu)勢，因此在行業(yè)大環(huán)境好轉(zhuǎn)時業(yè)績也率先復(fù)蘇。根據(jù)公司剛剛公布的2014年一季度業(yè)績預(yù)告顯示， 公司在一季度預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1700-2000 萬元，同比大幅增長97.74%-132.64%。公司的業(yè)績已經(jīng)明顯反轉(zhuǎn)，重回正增長軌道。

未來除了看傳統(tǒng)鍍膜玻璃業(yè)務(wù)的恢復(fù)力度外，2mm 超薄鍍膜玻璃和超薄雙玻組件的推廣也是重要看點。目前公司獨家掌握2mm 超薄鍍膜玻璃的物理鋼化技術(shù)，前期的市場推廣反饋很好，2014 年有望放量銷售，給公司業(yè)績增長增添新的動力。公司超薄雙玻組件的市場推廣進程雖然慢于預(yù)期，但是由于其在成本、重量和可建筑性等方面的突出優(yōu)勢使其在BIPV上的應(yīng)用前景很好。我們認為BIPV有望成為分布式光伏之后的下一個熱點領(lǐng)域，因此公司超薄雙玻組件的發(fā)展?jié)摿Σ豢尚∫暋?/p>

根據(jù)我們的預(yù)測，公司2014 和2015 年的EPS 分別為0.70 和0.90元。公司的業(yè)績在2014 年有望大幅回升。由于目前公司的估值水平適中，因此暫給予公司謹慎推薦的評級。