事件:
    4月28日,亞瑪頓披露2013年報(bào)及2014年一季報(bào),公司13年?duì)I收7.02億元,同比增長15.29%;歸屬母公司凈利潤6160萬元,同比下降16%,每股收益0.38元。2014年一季度營收為2億元,同比增長95%,歸屬母公司凈利潤為1599萬元,同比增長86%,每股收益0.1元。
    開拓海外市場,毛利率環(huán)比有所改善。由于行業(yè)整體現(xiàn)金流情況較差,公司鍍膜加工逐步轉(zhuǎn)為鍍膜玻璃銷售,拉低整體毛利率,13年全年公司鍍膜玻璃出貨量約為2300萬平米,主要都是鍍膜玻璃業(yè)務(wù)。從三季度開始,公司出口日本的高價(jià)鍍膜玻璃占比提升,促使公司毛利率環(huán)比稍有改善。
    一季度指標(biāo)有所改善。公司一季度情況較好,除了出貨量大幅提升外,公司取得財(cái)政補(bǔ)助款較多,致使?fàn)I業(yè)外收入大幅增加,雖然費(fèi)用率都有所增長,但公司凈利潤仍然同比大幅增加86%。
    超薄雙玻組件已有部分出貨,放量在即。公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍能保障業(yè)績的同時(shí),隨著公司募投“超薄雙玻光伏建筑一體化組件生產(chǎn)項(xiàng)目”逐漸完工,公司推出的新產(chǎn)品超薄雙玻組件已有部分訂單,2013年已出貨3.05mw。由于成本低于傳統(tǒng)組件約10-15%,壽命更能長達(dá)50年,這些優(yōu)點(diǎn)決定了新產(chǎn)品將有較大實(shí)力替代傳統(tǒng)組件,能對(duì)公司的未來貢獻(xiàn)很大業(yè)績彈性,預(yù)計(jì)雙玻組件在14年將能逐漸放量,盈利能力也將逐步改善。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到公司14年雙玻組件有可能放量,業(yè)績彈性非常大,給予公司2014-2016年EPS分別為0.48、0.67和1.02元,對(duì)應(yīng)4月25日股價(jià)市盈率41倍,低于行平均PE,且公司新業(yè)務(wù)業(yè)績彈性很大,維持 “推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格整體調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),雙玻組件推廣低于預(yù)期。