國(guó)信證券 劉翔 陳平 盧文漢

　　事項(xiàng)：

　　康得新(26.00, 0.00, 0.00%)以1383萬元受讓侯永強(qiáng)所有的“北極光”商標(biāo)等相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)；同時(shí)，以1020萬元受讓侯永強(qiáng)、熊巍直接持有的廣州康潤(rùn)窗膜有限公司之51%股權(quán)。

　　評(píng)論：

　　收購(gòu)“北極光”商標(biāo)及康潤(rùn)窗膜的渠道，有利于快速進(jìn)軍車用窗膜市場(chǎng)。

　　公司通過收購(gòu)康潤(rùn)窗膜，可以利用康潤(rùn)的現(xiàn)有渠道資源，快速進(jìn)入窗膜市場(chǎng)。侯永強(qiáng)和熊巍團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期從事汽車窗膜行業(yè)，康潤(rùn)在國(guó)內(nèi)擁有多元化的營(yíng)銷渠道：其中4S汽車銷售商約600余家，“北極光”品牌總代理商27家，并發(fā)展下線品牌加盟商800余家，國(guó)內(nèi)合資OEM貼牌商20余家。康得新推出的窗膜產(chǎn)品及產(chǎn)能，加上康潤(rùn)的渠道和“北極光”品牌，可以形成非常好的互補(bǔ)，有利于公司快速布局窗膜市場(chǎng)。

　　窗膜市場(chǎng)需求超過1億平米，國(guó)內(nèi)缺少?gòu)?qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，進(jìn)口替代空間廣闊。

　　2012年中國(guó)汽車銷售超過1930萬輛，汽車窗膜的需求量超1億平方米；但是在中國(guó)的車用窗膜市場(chǎng)中，海外品牌如3M、威固、龍膜、雷朋、優(yōu)瑪?shù)仁袌?chǎng)占有率居前；國(guó)內(nèi)車用窗膜的品牌眾多，缺乏有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者；整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散?？档眯乱呀?jīng)在窗膜領(lǐng)域有較長(zhǎng)時(shí)間的儲(chǔ)備，這次收購(gòu)康潤(rùn)后打開銷售渠道，可以向市場(chǎng)快速推廣自己的產(chǎn)品，分享窗膜進(jìn)口替代的蛋糕。

　　公司具備優(yōu)良的、有進(jìn)取心的團(tuán)隊(duì)，看好公司不斷向新領(lǐng)域的擴(kuò)張。

　　公司具備優(yōu)良的管理團(tuán)隊(duì)，不斷提升公司在光學(xué)膜領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品線不斷的擴(kuò)大：從印刷領(lǐng)域(預(yù)涂膜)、到顯示領(lǐng)域(增亮膜、反光膜、擴(kuò)散膜、ITO膜等)、再到汽車領(lǐng)域(窗膜)，顯示出公司管理團(tuán)隊(duì)極強(qiáng)的進(jìn)取心。隨著公司2億平方米光學(xué)膜項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入新一輪的成長(zhǎng)周期，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的持續(xù)性無憂。

　　維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2013、2014、2015歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.8、11.1、14.8億元，同比增長(zhǎng)率為85%、42%、34%，EPS分別為0.84、1.18、1.58元。公司將長(zhǎng)期受益于平板顯示、窗膜等光學(xué)膜向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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